广发证券发布研究报告称，微创机器人-B（02252）22年实现营业收入2160万元（YOY+904.8%），得益于核心机器人产品图迈、蜻蜓眼及相关配件实现商业化。公司现有产品图迈、蜻蜓眼和鸿鹄均已先后进入绿色通道并获得NMPA上市批准，且图迈和蜻蜓眼已实现商业化。预计23-25年公司收入为2.25、8.27、16.82亿元。据DCF估值，对应合理价值为33.51港元/股，维持“买入”评级。

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▍广发证券主要观点如下：

核心产品成功商业化，业绩符合预期。

公司实现营业收入2160万元（YOY+904.8%），得益于核心机器人产品图迈、蜻蜓眼及相关配件实现商业化；毛利率30.38%（YOY-12.36pct），公司在研产品的研发费用、机器人产品商业化销售费用及员工成本均增加。

销售研发投入加大。22年销售费用、管理费用、研发费用相较于21年均有上升，分别YOY+132.4%、YOY+58.6%、YOY+92.5%，系核心产品商业化进程提升。

政策利好公司，加速产品商业化。

2023年3月21日，国家卫建委发布大型医用设备配置许可管理目录（2023年），划定了纳入国家配置管理的大型医用设备范围（包含腔镜手术机器人在内的国产高端大型医用设备）。预计大型医用设备配置政策或将落地，利好公司产品商业化。

现有产品商业化进展势头良好。

图迈、蜻蜓眼和鸿鹄均已先后进入绿色通道并获得NMPA上市批准，且图迈和蜻蜓眼已实现商业化。鸿鹄于22年7月获得510（k）认证，同年12月获得CE认证，并在国内实现数台中标，也于美国实现装机。现有产品商业化进展势头良好。

丰富产品线加速公司商业化。

在研产品方面，图迈单臂腔镜手术机器人和经支气管手术机器人均正在注册临床试验入组；R–ONE血管介入机器人已递交NMPA注册申请，预计23年内获得批准；MonaLisa已递交NMPA注册申请，预计23年内获得批准，且MonaLisa已成功开拓中国台湾市场，完成首台设备销售。

风险提示

商业化进展不及预期、适应症扩展低于预期、政策风险。